Mỹ và Nhật Bản hợp tác kích thích đồng Yên, mở đường cho carry trade mạnh mẽ

Mỹ và Nhật Bản giải cứu đồng Yên, vô tình tiếp sức cho làn sóng carry trade

Nỗ lực can thiệp chưa từng có của Nhật Bản nhằm nâng đỡ đồng Yên có thể đã tạo ra một hệ quả ngoài dự tính: Mang đến cho một số nhà đầu tư cơ hội thuận lợi hơn để quay lại với carry trade, tức chiến lược vay vốn bằng đồng tiền có lãi suất thấp để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn.

Theo dữ liệu của Bộ Tài chính Nhật Bản, các nhà đầu tư nước này đã mua ròng hơn 5,000 tỷ Yên cổ phiếu và trái phiếu dài hạn ở nước ngoài trong hai tuần kết thúc ngày 15/08. Con số này trái ngược với việc bán ròng hơn 300 tỷ Yên trong hai tuần trước đó.

Diễn biến trên cho thấy các nhà đầu tư đã tận dụng đợt tăng mạnh của đồng Yên sau cuộc can thiệp tỷ giá chung giữa Mỹ và Nhật Bản hồi tháng trước để mua tài sản nước ngoài với mức tỷ giá thuận lợi hơn, theo các chuyên gia thị trường.

“Cuộc can thiệp đã ‘tăng áp’ cho làn sóng carry trade của các nhà đầu tư dài hạn và dựa trên các yếu tố cơ bản”, Jesper Koll, Chuyên gia cấp cao tại Monex Group, nhận định. “Chừng nào chi phí vốn tại Nhật Bản vẫn thấp hơn lợi suất thu được ở nước ngoài, carry trade sẽ quay trở lại”.

Nhà chức trách Nhật Bản đã thành công trong việc kéo đồng Yên tăng giá mạnh trong ngắn hạn. Tuy nhiên, biện pháp này không làm thay đổi động cơ cốt lõi khiến các nhà đầu tư tiếp tục vay vốn với chi phí thấp tại Nhật Bản rồi chuyển dòng tiền sang những tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài.

Đồng Yên đã tăng từ khoảng 164 Yên/USD trước khi can thiệp lên khoảng 155 Yên/USD, nhưng nhanh chóng đánh mất phần lớn mức tăng này. Sau đó, đồng tiền Nhật tiếp tục suy yếu trở lại, tiến gần mốc 159 Yên/USD.

Điều này củng cố quan điểm rằng đồng Yên sẽ tiếp tục chịu áp lực nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) không nâng lãi suất đủ mạnh để thu hẹp đáng kể chênh lệch lợi suất với Mỹ. Tính đến thứ Năm, chênh lệch lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm giữa Mỹ và Nhật Bản vào khoảng 1.8 điểm phần trăm.

Việc đồng Yên chỉ tăng giá trong thời gian ngắn cho thấy nhiều nhà đầu tư đang xem những đợt tăng giá của đồng Yên là cơ hội để tái lập các vị thế carry trade, thay vì từ bỏ chiến lược này.

Xu hướng này đặc biệt rõ nét ở nhóm nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản. Theo Masahiko Loo, Chiến lược gia thu nhập cố định tại State Street Investment Management, các nhà đầu tư dài hạn như quỹ hưu trí và công ty quản lý tài sản vẫn tiếp tục bán đồng Yên.

“Cuộc can thiệp chỉ xử lý ‘triệu chứng’, chứ không chữa được ‘căn bệnh’”, Francis Tan, Trưởng bộ phận chiến lược khu vực châu Á tại Indosuez Wealth Management, nhận định.

Theo ông, vấn đề nằm ở các yếu tố mang tính cấu trúc, gồm chi phí vay vốn thấp tại Nhật Bản và khoảng cách lãi suất lớn giữa nước này với các nền kinh tế lớn khác.

Koll cũng cho biết các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức Nhật Bản đã tận dụng thời điểm yen tăng giá để mở thêm vị thế đối với các tài sản không định giá bằng yen, đặc biệt là tín phiếu và trái phiếu Mỹ có lợi suất cao hơn.

“Thị trường hiện không còn nghiêng hẳn về một phía như trước cuộc can thiệp, nhưng động lực vay vốn bằng đồng Yên vẫn hấp dẫn khi chênh lệch lãi suất Mỹ – Nhật còn lớn”, Loo nói.

Các dữ liệu về dòng vốn khác cũng cho thấy nhiều vị thế carry trade vẫn đang được duy trì. Nhà đầu tư dài hạn tiếp tục bán đồng Yên có lợi suất thấp để mua các đồng tiền G10 có lợi suất cao hơn, phù hợp với chiến lược sử dụng yen làm nguồn vốn để đầu tư vào những thị trường khác.

Ashwin Binwani, nhà sáng lập Alpha Binwani Capital, cho biết các nhà đầu tư tổ chức vẫn duy trì các vị thế carry trade với một rổ tiền tệ G10, trong đó đồng AUD là một trong những lựa chọn chính.

Cũng xuất hiện dấu hiệu cho thấy một số nhà giao dịch tiền tệ đang xây dựng lại các vị thế đặt cược vào sự suy yếu của đồng Yên khi tác động từ cuộc can thiệp dần phai nhạt.

Binwani cho biết ông đã đóng các vị thế mua USD/bán Yên sau cuộc can thiệp có sự hậu thuẫn của Mỹ, trước khi mở lại vị thế này khi tỷ giá vượt nhẹ mốc 157 Yên/USD, với kỳ vọng đồng Yên sẽ tiếp tục suy yếu.

Theo ông, mỗi đợt đồng Yên tăng giá do can thiệp có thể trở thành một điểm vào lệnh thuận lợi hơn để bán đồng tiền này. Dù khác với việc trực tiếp vay Yên để đầu tư vào tài sản lợi suất cao, cả hai chiến lược đều dựa trên cùng một động lực: Lãi suất tương đối thấp của Nhật Bản tiếp tục tạo áp lực giảm giá lên đồng Yên.

Tuy vậy, các vị thế đầu cơ chống lại đồng Yên nhìn chung đã giảm. Dữ liệu của CFTC cho thấy các quỹ sử dụng đòn bẩy đã giảm vị thế bán ròng yen từ gần 138,000 hợp đồng vào cuối tháng 6 xuống còn 59,526 hợp đồng tính đến ngày 11/8, sau khi giới chức cho thấy họ sẵn sàng can thiệp để hỗ trợ đồng tiền này.

Vũ Hạo